受宏觀氛圍偏多和基本面供應不暢的雙重提振，7月份天然橡膠市場均價重心整體上漲，達5年同期最高水平。

展望后市，季節性看供需矛盾擴大或令社會庫存迎來累庫，但節奏或相對緩慢，疊加外圍宏觀環境不確定性，預計未來3個月天然橡膠價格或呈現區間震蕩走勢，均價重心略高于上一周期。

據卓創資訊(65.570, 0.00, 0.00%)統計，截止到7月29日，天然橡膠山東市場20#泰混膠月均價14280.48元／噸，環比上漲4.12%，同比上漲0.76%，（去年同期14172.83元／噸）。月內運行區間在13810-15070元／噸，月內價格高點15070元／噸（7月25日），低點13810元／噸（7月7日）。7月均價重心環比上月走高，月均價處于5年均值同期最高水平。

分析來看，一方面，臺風導致主產區降雨偏多，原料產出少支撐天膠價格堅挺。

月內臺風“韋帕”造成泰國、越南、老撾及緬甸等主產區多地降雨偏多，割膠工作受阻，產出預期不足，原料價格維持堅挺局面。同時下旬泰國與柬埔寨地緣政治風險一度引發市場對供應受阻預期升溫。而越南產區來看，由于降雨偏多，原料價格持續高挺，生產成本居高不下，缺乏加工利潤下整體產出相對有限。供應端上量節奏緩慢支撐膠價。

國內方面來看，7月西雙版納降雨天數偏多，且多為連續降雨，對割膠作業影響較大，新膠上量緩慢，疊加期貨盤面偏強運行，對原料收購價格重心存有支撐。聽聞本年度替代指標配合已經下達，后續將陸續進入國內市場對云南地區生產加工存在支撐。海南產區月內受臺風影響一度導致日膠水產出稀少，但降雨減少后原料供給逐步恢復，疊加工廠補空單需求支撐，原料采買積極性受支撐，價格上行明顯。

但另一方面，下游需求缺乏強驅動，原料采購積極性表現欠佳。

外貿環境的不確定性導致市場對于總需求體量增長缺乏信心，訂單預期偏弱背景下下游企業采買或仍將以逢低剛需補庫為主，整體產量缺乏有效提升，從而對于天然橡膠耗膠量自二季度整體呈現出增長乏力態勢。

此外近年來下游輪胎企業產能擴張明顯，產能過剩壓力逐步顯現，工廠成品庫存壓力增加限制其生產節奏，從而導致從需求端來看，天然橡膠未來缺乏有效提升驅動，整體原料采買積極性表現欠佳，多以剛需逢低補庫為主。

展望后市，從天然橡膠供需基本面來看，供應方面，全球天然橡膠產出將逐步自高產向旺產過渡，未來新膠供應量將逐步增加，上游出貨壓力升溫，中國市場進口量預計呈現季節性增量趨勢，供應壓力邊際放大，令市場行情承壓。但同時季節性臺風多發期，需重點關注產區降雨對割膠工作的影響，或階段性影響產區上量節奏，從而利好膠價。

需求方面來看，下游工廠生產連續性較好，但成品庫存壓力限制其生產節奏，原料采購預計維持剛需，缺乏提升空間，對天然橡膠行情支撐有限。供需差整體呈現擴大形態，社會庫存或逐步累庫，但累庫節奏或相對緩慢，絕對庫存水平低位對于膠價底部存在一定支撐。同時外圍宏觀環境仍存不確定性，或倒逼市場對于宏觀政策預期升溫，關注政策端消息釋放對膠價的引導作用。

因此預計未來天然橡膠市場價格呈現高位區間震蕩運行。關注外圍宏觀氣氛及產區氣候情況。

（作者：吳偉茹，卓創資訊分析師）