春節長假回來，橡膠RU從低位上漲了大約1000個點。

事實上，如果我們復盤往年的行情，就會發現，橡膠通常年后都有一波上漲行情，只是不同年份，因宏觀、資金等因素不同，漲幅不一。

也就是說，橡膠年后上漲的行情有明顯的季節性規律，那其背后的邏輯是什么呢？今年接下來的行情又會怎么走？今天來與大家探討一下這個問題。

要探討這個規律，我們要先來看一下我們中國與東南亞橡膠的開割、停割周期。見下圖：

每年的2月-4月，云南、海南、越南和泰國北部都是處于停割期，泰國南部也開始減量，是全球橡膠產量的低谷期。而2月份，隨著中國春節長假結束，下游加工廠陸續開工，備貨需求增加，容易形成階段性的供需錯配，從而推動膠價上漲。

這里面尤其要提一下濃乳需求的帶動，起到非常重要的作用。因為濃乳的儲存需要專用的儲存罐，為了防止沉淀和凝固，還要時不時攪拌，這些都需要專用的設備。而且濃乳的保質期相對較短，因此，春節長假之前，濃乳下游加工廠通常不喜歡囤庫存，等過了年再買會好一點。

過了年之后，隨著濃乳下游加工廠陸續復工，原料備貨的剛性需求就會非常明顯，而這時候新開割季還沒開始，市場上只有去年濃乳加工廠冬儲的濃乳可以供應，供應有限而需求突然猛增，所以這個階段，濃乳通常都會有一波上漲行情，濃乳加工廠一般一年就指望這一波行情賺錢。平時能維持住運營開銷就不錯了。

由于濃乳與全乳膠（RU交割品）都是用新鮮膠乳做成，存在著原料競爭關系，濃乳的上漲，很容易帶動全乳的上漲，從而推動RU盤面上漲，這個價值傳導鏈在大多數年份都有效。

所以，我們從RU主力合約走勢季節性圖來看，大多數年份2月份都有一波上漲，漲幅因各種因素而異。而且有很多年份，2月的高點就是其全年的高點。

但這個漲勢本質上是由于階段性的供需錯配造成的，后面隨著時間推移，新的開割季又逐漸開始，矛盾就會逐步緩解，沖高的行情又會隨著開割的臨近而快速回落。

通常云南在3月中下旬就有膠農陸續開割，海南在4月上旬開割，如果當年物候條件比較好，沒有明顯的干旱或者白粉病、落葉病之類的，那行情通常就要快速走跌，擠出前期階段性錯配的升水。

所以，我們看到，通常從3月開始，RU盤面就會有一波下跌行情。跌幅也視當年的宏觀情況，以及2月份沖高的幅度，沖得越高，往往跌得也越深。例如2017年，當年2月一度沖高到2萬2，最后進入3月份一路跌回到14000一帶才略有企穩。

而去年，由于云南和泰國在開割季出現嚴重的干旱，行情從高點就回得比較少，后面隨著泰國干旱的持續又再次沖高，國慶節前，由于海南遭受臺風“摩羯”的正面襲擊，膠樹傾倒、折斷嚴重，膠價再次大爆發，并在全年維持在高位運行。

可見，橡膠的行情雖然有明顯的季節性規律，但不同年份具體的供需情況還會產生重要的影響，我們必須動態、客觀地跟蹤和判斷。

接下來講講對今年行情的判斷。

今年過完年后，橡膠雖然也漲了一波，但波幅不算特別大，波動也不是太劇烈，與今年到目前為止宏觀大環境還是偏悲觀有直接的關系。另一方面，與膠價已經處于比較高位運行也有直接關系。

首先，從濃乳驅動這個因素來看。今年濃乳長期高位運行，但濃乳下游制品廠訂單和利潤不算太理想，對高價原料比較抵觸，因此節后備貨需求一般，海南國營濃乳出廠價節后漲了300元，泰國非黃散裝價格則平穩為主。

整體來說 ，今年截止目前，濃乳的拉動作用并不算特別明顯。但目前國內濃乳價格與進口價格存在倒掛，海外原料價格高企，而國內需求一般，導致這種倒掛的發生，這也在一定程度上給予國內濃乳下方成本支撐。

[隆眾聚焦]：供需兩端受挫 2024年中國天然膠乳進口量下滑

而干膠方面，目前市場比較關注的是庫存的問題。目前國內天然橡膠的社會庫存正處于一個季節性的累庫階段，整體的庫存為136.97萬噸，應該說是偏中性，而且環比累庫幅度已經明顯放緩。

海外原料方面，目前正值全球供應的低點，海外原料近期內還將以偏強運行為主。但也要關注隨著新開割季的臨近，泰國原料也可能會面臨季節性下跌的風險。尤其是目前膠價處于高位，只要泰國天氣沒有問題，新開割季后，膠水原料可能會在短期內快速上量。

天氣方面，我關注到近期有一股寒潮自北向西南發展，云南產區也會受到影響，最低氣溫將去到5度左右，這對一些正在長新葉的膠林可能會產生一些影響，可能會導致二次落葉的情況出現，需要我們密切跟蹤留意。

以上就是橡膠的一些最新情況。整體來說，個人認為，2月還將以偏強運行為主，但到了3月份，隨著新開割季臨近，也有沖高回落的風險。做投資的話，多單應該沖高止盈為好，不宜盲目樂觀。