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- 美聯儲將利率維持在高位更長時間，可能并沒有市場想的那么糟
- 發表時間： 2024-04-25 14:29:10 瀏覽次數: 轉自：華爾街見聞
來源：華爾街見聞
回看歷史就會發現，高利率對美國股市和該國經濟來說，不一定意味著壞事。高利率導致經濟衰退是說不通的。通常來說，只要高利率與經濟增長相關，那么就不是壞事。業內人士指出，應該密切關注當前財報季傳遞的信息，例如，利率對企業利潤率和消費者行為的影響。
當前美國經濟整體具有韌性，盡管美股近期出現了一些回調，但總體表現仍相當不錯，要說高利率對美國經濟產生了實質性的負面影響，這種論點很難讓人信服。
伴隨著近幾個月美國通脹的抬頭——通脹在3%水平具有粘性、明顯高于美聯儲2%的目標，隨之引發了降息前景的回撤。擺在眼前的問題是：如果美聯儲決定將利率維持在當前水平更長時間，甚至整個2024年都按兵不動，會怎么樣呢？如果美聯儲接下來不是降息，而是再加息一到兩次，又會怎么樣呢？美聯儲的這些舉措，將對金融市場和更廣泛的經濟產生什么影響？
回顧今年年初時，投資者們沒有預料到上述問題。至少現階段，“高利率維持更久”這個情景讓華爾街和市場參與者們感到不安。因為市場普遍認為，從定價的角度來說，如果利率攀升，就必須進行調整，形勢改變了。
業內人士指出，應該密切關注當前財報季傳遞的信息，一些問題的答案很快就會揭曉。公司高管們將提供除營收和利潤以外的重要細節，包括利率對利潤率和消費者行為的影響。如果有任何跡象表明公司不得不開始削減成本，并導致勞動力市場出現問題，那么這將是利率保持在高位可能引發問題的跡象。
回看歷史就會發現，高利率對美國股市和該國經濟來說，不一定意味著壞事，甚至可能是一個好兆頭。高利率導致經濟衰退是說不通的。通常來說，只要高利率與經濟增長相關，那么就不是壞事。當然這也并不是絕對的。上一次并非如此的情況是，時任美聯儲主席沃爾克通過激進加息來抑制通脹，最終有意導致美國經濟陷入衰退。
在經濟強勁增長時期，例如當前，美聯儲很少會降息。本周美國將公布2024年第一季度GDP數據，市場預計為年化2.4%，倘若如此，這將標志著美國連續第七個季度增長超過2%。
相反，美聯儲將利率維持在過低的時間過長，更容易導致危機。例如，催生了互聯網泡沫和次貸危機，新冠疫情爆發前，美聯儲的基準基金利率也僅為1%。也就是說，最近幾次重要的經濟衰退，反倒是低利率時期埋下的危機。
一些經濟學家認為，美聯儲政策對美國經濟的影響被夸大了。他們給出的證據包括：美聯儲在新冠疫情爆發前的十多年間，試圖通過貨幣政策將通脹率提高到2%，但基本上失敗了。換個角度來說，美聯儲貨幣政策影響的主要是需求端，這部分仍然強勁，而供給端在很大程度上超出利率政策的掌控范圍，而這反倒是通脹放緩的主要驅動因素。
基于上述原因，新冠疫情爆發后美國通脹飆升，隨后又回落，回落過程雖與美聯儲緊縮的貨幣政策同時發生，這讓部分經濟學家懷疑，美聯儲在這其中的貢獻真正有多少。
利率政策真正起作用的地方是在金融市場，而金融市場又會反過來影響經濟狀況。利率過高或過低，都會扭曲金融市場。從長遠來看，這最終會損害經濟的生產能力，并可能導致泡沫，從而破壞經濟的穩定。
有業內人士指出，當前美國的利率水平對于金融市場來說太高了，美聯儲應該讓利率逐步恢復到正常水平，既不是非常低也不是非常高，并維持在該水平。
當前，市場預計美聯儲2.6%的中性利率是不現實的，也即既不刺激也不限制經濟的利率水平。高盛(423.04, -0.96, -0.23%)最近認為中性利率可能高達3.5%?？死蛱m聯儲主席梅斯特最近也表示，長期中性利率可能會更高。
因此，市場雖然普遍預計美聯儲未來遲早會降息，但不會回到金融危機后接近于零的利率水平。事實上拉長時間來看，自1954年以來，聯邦基金利率的平均水平為4.6%，這其中還包括了2008年金融危機后長達七年的接近零利率的時期。
此外，許多經濟學家提到，美聯儲的緊縮政策之所以沒有對美國經濟產生嚴重影響，與美國政府的大規模支出在一定程度上抵消了美聯儲加息是有關的。然而，美國國家債務的飆升，疊加利率上升，令美國政府的凈利息支出井噴。
自2020年3月新冠疫情爆發以來，美國國家債務飆升至34.6萬億美元，增幅接近50%。預計2024財年美國聯邦政府的預算赤字將達到2萬億美元，凈利息支出將超過8000億美元。2023年美國政府赤字占GDP的比重為6.2%，相比之下，歐盟只允許其成員國3%。